近日，中国基金业协会已不再接收新增的DMA(Direct Market Access)策略产品备案，还要求私募基金承诺做到“三个不新增”：不新增合约、不新增投资人、不新增募集规模。经历了微盘股踩踏和监管收紧，DMA量化业务规模正在迅速萎缩，该策略曾经倍受私募管理人和投资者追捧，也一度为券商自营带来十分可观的利差收入。随着DMA业务缩量，部分券商衍生品业务和量化私募逐渐回归传统中性策略。
01
这类策略产品在清退
近日，中国基金业协会已不再接收新增的DMA(Direct Market Access)策略产品备案，还要求私募基金承诺做到“三个不新增”：不新增合约、不新增投资人、不新增募集规模。
华南一家券商机构业务人士证实了该消息，并向券商中国记者表示：目前正在逐步清理此类到期产品，非私募管理人自营的资金(即向个人投资者募集的资金)也在退出，相比高峰时期规模估计已砍了一半，但对存量业务的杠杆要求还是按照此前约定执行。
据悉，目前正在逐步清理DMA策略到期产品，而且非私募管理人自营的资金也在清退，即使介入较晚的投资者也不得不退出了，但对存量业务的杠杆要求还是按照此前约定执行。“现在不能再新增，只有存量产品了，规模相比高峰时期估计砍了一半。”上述人士向券商中国记者表示，过去DMA策略多头和空头实际上并不完全对冲，最后暴露了风险敞口，以后私募量化产品可能大概率回归传统中性策略。
DMA本质上是一种收益互换，私募管理人通过和券商合作，交纳保证金之后获得融资加杠杆，并借用券商自营席位进行交易，杠杆通常在2—4倍。该策略曾经倍受私募管理人和投资者追捧，也一度为券商自营带来十分可观的利差收入，融资利率大概在3.8%左右。
一家头部券商资深自营人士告诉券商中国记者：“券商自营的资金成本可能就2.8%，跟量化私募合作DMA策略的融资利率是3.8%左右，最早利率可以达到或超过4%，后来竞争激烈下降了，目前普遍不到4%。”
如此算下来，该业务不仅可以为券商带来交易佣金和手续费，还能带来几乎无风险的利差收入，比如规模100亿元就能赚1个百分点的利差，即1个亿。因此这种非方向性的自营业务，2023年为券商带来了十分可观的收入。即使在A股市场表现欠佳的情况下，券商自营业务依然取得了较好的业绩，部分原因即得益于债券市场的投资收益，部分也得益于这种非方向性业务的开展。
经历了微盘股踩踏和监管收紧，DMA量化业务规模正在迅速萎缩，该策略曾经倍受私募管理人和投资者追捧，也一度为券商自营带来十分可观的利差收入。随着DMA业务缩量，部分券商衍生品业务和量化私募逐渐回归传统中性策略。
02
监管调研量化方向明确
监管近期开展摸底量化私募有了新进展。据财联社报道，目前监管已经完成对上海、北京等多家量化私募的调研，调研的主要方向是关注场外金融衍生品，也就是关注当前存量DMA产品和类雪球产品潜在的风险。
在业内看来，此次摸底调研的目的，在于为《衍生品交易监督管理办法(二次征求意见稿)》提供行业的专业意见。该管理办法征求意见稿在2023年11月公开征求意见，并于同年12月17日完成了第二次意见的征求，不过，至今还未正式对外推出。
由雪球引发的DMA危机，进而导致春节前的流动性挤兑，让市场在今年初走到了低点，DMA等收益互换等产生也备受关注。财联社记者获悉，此次交易所主导的调研主要侧重在了解场外衍生品的运行逻辑，市场功能及潜在影响。
下一步，监管或将依据此次调研结果来进一步提高稳定性和市场效率。据财联社报道，此次调研主要为两个主要方向：一是产品方向；二是风控方向。
在业内看来，此次调研是为了《衍生品交易监督管理办法》的正式推出，该管理办法值得关注的是，监管更加重视加强跨市场监测监控，并建立起较为系统的市场监测监控机制，比如建立场外衍生品市场账户体系、建立数据共享和跨市场监测监控机制等。
以雪球产品为例，自2023年下半年市场下跌以来，雪球敲入引发市场一定的风波。随着几个集中敲入点的渡过，券商方面数据显示，预计当前雪球存量未敲入规模合计约100-400亿元，风险已经得到较大释放。
针对“量化指增选股需要对标成分股的60%？”传言，财联社早些时候从多家头部量化机构处获悉，没有收到任何此类正式通知。“这应该是非正式讨论，业内猜测，即便未来政策实施，也会新老划断，对新发产品作出要求。”某业内人士分析，当前量化私募行业主流就是全市场选股，不对标任何指数，如果非要对标，万得全A。
有业内人士认为，从这一传言可以看出，市场担忧，监管对私募要求开始逐渐向公募量化看齐的趋势，当前公募量化在指增选股对标成分股的80%，有明确的标准。不过，资方机构则认为，如果监管有此类要求，就是要求指增产品成分股占比增加，这样超额可能就降低了，如果私募收益率能做到比公募略高，资方依然有需求。
03
百亿经理隐形重仓股曝光
基金年报披露大幕正式拉开。
中庚基金共公布了旗下6只基金的2023年年报，其中5只基金由丘栋荣管理，另一只基金由陈涛管理。以丘栋荣的代表作中庚价值领航为例，该基金的十大隐形重仓股分别为零跑汽车、快手-W、康华生物、美团-W、柳药集团、立华股份、旺能环境、广信股份、常熟汽饰、东吴证券。
零跑汽车和东吴证券新晋中庚价值领航基金持仓名单，分列该基金持股的第11位和第20位，持股数量分别为752.98万股和1294.89万股，均获得丘栋荣大幅增持。
中庚小盘价值基金持股的十大隐形重仓股分别为华工科技、春秋电子、柳药集团、康华生物、威尔药业、广信股份、神火股份、永冠新材、上海瀚讯和鼎胜新材，其中华工科技新晋该基金持仓名单。
中庚港股通价值18个月封闭基金持有的心通医疗-B、瑞声科技等多只隐形重仓股均为新进公司。中庚价值品质一年持有基金的隐形重仓股包括中远海能、广信股份、立华股份、快手-W、同道猎聘、美团-W、柳药集团、康华生物、零跑汽车、艾迪药业等，其中立华股份、零跑汽车、艾迪药业等均为首次出现。
从丘栋荣的持仓来看，不难发现，加仓医药、能源的趋势显著。
在年报中，丘栋荣分析，传统债务模式和全球化模式均受到挑战，适应、韧性、突破是不同维度的阿尔法，国家、企业、个人均会持续调整以尽可能达到更好的状态。虽然市场被诸多线性外推的长期叙事笼罩，但化解地产、地方债务风险的减法已启动多年，实际风险正在消解；而生产力提升、突破卡脖子的加法正持续推进，可复用的研发、技术，更灵活的产能布局、营销模式等，未来仍有机会再入佳境并走向全球。“艰难困苦，玉汝于成”，应该以更客观、理性、能动地看待这一切的变化，也更应在当前熊市底部，积极关注那些率先走出低谷的行业和公司，敏锐地捕捉那些未来的美好。
展望2024年，丘栋荣认为内外不确定预期有部分落定，内部供需修正和外部压力缓释的概率更高。
2024年前两个月，市场波动急剧放大，A股诸多指数和个股估值和定价都创了新低。他认为，估值和定价的新低，表征风险偏好是极端低的，而恰恰此时积极配置，正确地承担风险有望获得更多的风险补偿。
丘栋荣在基金年报中还透露了看好的具体方向。
港股方面，丘栋荣看好并将配置业务成长属性强、未来空间较大的港股医药、智能电动车等科技股和互联网股；供给端收缩或刚性，但仍有较高成长性的价值股，主要行业包括基本金属为代表的资源类公司和能源运输公司，大盘价值股中的地产、金融等；需求增长有空间、供给有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括电子、机械、医药制造、电气设备与新能源、农林牧渔等。
04
下周解禁市值居前股出炉
下周将有54股解禁，按照最新收盘价计算，合计解禁总市值达427.95亿元。贝泰妮、苏能股份、和林微纳、九联科技解禁市值居前。
贝泰妮解禁市值规模最大，下周将有2.06亿股上市流通，主要为首发原股东限售股份，解禁市值达128.53亿元。苏能股份的解禁规模次之，下周将有9.17亿股上市流通，解禁股主要为首发原股东限售股份，解禁市值达48.33亿元。相比之下，一心堂、炜冈科技、一博科技等24股的解禁压力较小，解禁市值均不足亿元。
解禁比例来看，通业科技、星球石墨、和林微纳、海天股份解禁股数量占总股本比例较大，均超50%。还有贝泰妮、建工修复、腾景科技、宿迁联盛的解禁比例居前。
此外，一心堂、一博科技、爱旭股份的解禁比例较小，均不到0.1%。
下周将要解禁的这54股，3月以来平均上涨2.73%；艾隆科技、九联科技股价涨幅居前，均超30%。
目前，有34只解禁股已经发布2023年业绩预告、快报或年报，结合年报、业绩预告下限和快报数据来看，9股2023年业绩亏损，牧原股份、万润新能、众泰汽车业绩亏损规模居前。
牧原股份净利润亏损规模最大，公司业绩预计首亏，净利润约亏损39亿元至47亿元。公司表示，报告期内生猪价格较去年大幅下降，对业绩造成一定程度影响。
业绩盈利的公司中，爱旭股份、蓝晓科技、一心堂的净利润规模居前，均超5亿元。爱科赛博、博俊科技、金钟股份等股业绩盈利的同时，净利润同比均实现较大幅度的增长。
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