摘要
1.现货运价：SCFI欧线运价环比下行9.2%至2277美金/TEU，连续第六周回调。马士基继续下调线上价格，wk11的2258/3708降至2005/3206，wk12开舱价格1802/3202，降幅略高于市场预期。其他船司同步跟进，CMA wk10/11/12的价格降至2101/3877。节后工厂逐步复工复产的背景下，船司继续执行较为激进的低价揽货策略。达飞2月28日晚间发布公告称正在重新评估红海的形式，根据单个航线和船舶实际情况在允许的背景下恢复红海航行。根据AIS信号来看，达飞部署在亚洲—北欧航线的集装箱船依然选择绕行好望角。
2.贸易需求端:光伏、汽车和家电已经实现复工复产，24年3月空调/冰箱/洗衣机出口排产基本同比扩张，欧洲去库和补库共存；高运价小幅制约需求。轻工和消费小件复工复产节奏相对偏慢。
3.运力供给端：3月将交付东方海外的OOCL Abu Dhabi以及HPL的Busan Express，首航分别是3月6日和3月12日，部署在亚洲——北欧航线上。部分航线存在由于首批fronthaul绕航延迟到港而无法按照计划时间执行下一个航次的情况出现，构成实质性空班情况出现。
4.EC期货：EC主力合约盘面当前位置已经完全计入小柜1800-1900美金的预期，在基差的支撑下进一步下探的空间比较有限，短空策略可逐步止盈。短期内盘面缺乏明显上行驱动，仍需观察现货运价止跌企稳的信号出现，预计维持震荡偏弱态势为主。由于近期线上价格下降幅度略超市场预期，盘面中枢小幅下移，可关注超跌后逢低买入的机会，支撑逻辑主要是基差收敛（假设需求企稳，现货后续跌幅回归理性）以及潜在的涨价支撑。
1、现货运价
运费指标：
上海出口集装箱运价指数SCFI：最新SCFI欧线运价环比下行9.2%至2277美金/TEU，连续第六周回调，较1月中旬的最高位已经累计下跌了26.6%。其他现货指数方面，TCI天津—欧基港小柜2150.1美金，大柜3653.6美金，分别较上周下行13.4%和8.6%。
上海出口集装箱运价结算指数SCFIS：最新一期SCFIS欧线指数录得2936.57点，跌幅扩大至9.5%，基本验证我们前期提到的甩柜效应支撑结束后指数跌幅修正。预计下周一结算指数仍将维持较大跌幅，逐步靠近现货价格体现的合理水平。
电商价格：
2月19日马士基下调wk9和wk10线上价格，wk9报价从节内的2510/4008降至2250/3700，wk10沿用wk9的价格。马士基线上价格是根据订舱情况进行自动动态调整，以上海——鹿特丹为参考，wk9的报价在19日下调至2250/3700后开始逐步回升；价格上涨体现了该低价策略的确争取到了货量。为了进一步增加订舱量，马士基2月26日继续下调线上价格，wk11从2258/3708进一步降至2005/3206，wk12开舱价格定在1802/3202。小柜200美金的降幅略高于市场预期，据悉更多是为了提高其线上订舱率。其他船司也开始同步跟进，例如CMA wk10/11/12的价格降至2101/3877。船司在节后工厂逐步复工复产的背景下，继续执行较为激进的低价揽货策略，可密切关注运价止跌企稳的信号。
船司价格调整：
亚洲—北欧本周无调整。
达飞2月28日晚间发布公告称正在重新评估红海的形式，目前的情况下可以根据单个航线和船舶实际情况在允许的背景下恢复红海航行。根据目前AIS信号来看，达飞部署在亚洲—北欧航线的集装箱船依然选择绕行好望角，并无驶向苏伊士运河的迹象。该公告更多偏向达飞向客户更新其最新红海事件处理情况的一种官方表态，并且公告中的措辞“正在重新评估红海的形式，目前的情况下可以根据单个航线和船舶实际情况在允许的背景下恢复红海航行”也相对谨慎和保守。此外从绕航的经济性和必需性来看，东西向航线中，亚洲至地中海以及印度次大陆至地中海/北欧的航线重返红海经由苏伊士运河通行，能更好地缩短航行时间并提升经济效益。因此该消息对集运指数欧线盘面影响短期内有限，后续可以密切关注相关船只AIS信号的变化。从目前地缘政治发展情况来看，短期内红海复航的实质性推进有限，一方面哈马斯和以色列和谈并未取得有效进展，另一方面船司包括马士基在内也表态预计红海航运中断可能持续到下半年，达飞在个案基础恢复航行还需追踪实际执行的情况。
联盟方面，达飞、中远、长荣海运和东方海外宣布将海洋联盟OCEAN的合作期限延长五年至2032年。该联盟成立于2017年，目前在亚洲—北欧航线上的市场份额合计为42%，2M和THE联盟的市场份额分别为35.2%和20.9%。
2、贸易需求端
宏观经济：
2月中国官方制造业PMI指数再度回落至49.1，符合市场预期，已连续5个月处于收缩区间：非制造业PM指数则是继续上行至51.4，综合PMI指数录得50.9。制造业经济景气度进一步放缓，其中包含季节性国素的影响，新出口订单较前值下滑了0.9个百分点至46.3。欧元区制造业PMI仍处于收缩区间，但美国Markit制造业PMI已经实现连续两个月扩张，在美国的降息周期开启后，美国进口需求或将回升，有助于中国出口增速的改善。
2月欧元区CPI从1月份的2.8%降至2.6%，但高于市场预期的2.5%，也高于欧央行2%的目标位。剔除食品和能源的2月核心CPI从3.3%放缓至3.1%，高于预期的2.9%，其中服务业通胀仍具粘性，同比增速为3.9%。目前市场对于欧央行今年降息节奏预期基本一致，预计首次降息将在6月执行，预计欧元区年内通胀率将缓慢降温至2%。
外贸出口&港口吞吐：
光伏、汽车和家电基本已经实现复工复产，据报道24年3月空调出口排产983万台，同比增长23.5%；冰箱出口排产同比增长21.7%至412万台，欧洲去库和补库并存；洗衣机出口排产301万台，同比下降5.3%，欧美地区出口受高运价压力有所回落。轻工和消费小件复工复产节奏相对偏慢。
3、运力供给端
运力部署&停航：
过去一周，部署在欧线和地线上的运力合计49.6万TEU，较2月18日增加4.1%，运力扩张的主要来源包括新交付运力投放部署。新船交付方面，23年1-2月交付了一艘17000TEU+集装箱船，OOCL Valencia已经投入欧线FAL5航线运营；根据交付计划，3月将交付东方海外的OOCL Abu Dhabi（已于2月25日举办命名仪式）以及HPL的Busan Express，首航分别是3月6日和3月12日，部署在亚洲——北欧航线上。1-2月交付的12000-16999TEU运力中45%部署在欧地线上。12000-16999TEU累计交付16艘，其中3艘部署在地线/合46870TEU，4艘部署在欧线/合62266TEU。
根据容易船期和部分参考资料整理，第十周（3.4-3.10）共有5个航次停航，包括THE联盟冬季停航的FE5航线，其中2M的AE7/409w航线将部署两条4000TEU来替代原本15000TEU;实际运力供给是计划规模的70%，高于节内50-60%的水平；第11周（3.4-3.10）目前是3个航次停航，实际运力供给是计划规模的84%。部分航线存在由于首批fronthaul绕航延迟到港而无法按照计划时间执行下一个航次的情况出现，虽然在部分停航数据整理并无明确体现，但是构成实质性空班情况出现。
闲置：目前17000TEU以上没有闲置，12000-16999TEU仅5艘（合66600TEU）对比去年同期分别1艘和20艘的水平相比，目前闲置运力可提供的增量相对受限。
航速：前期中国港口天气扰动因素逐步消退，欧洲部分港口堵港缓解，船舶进出港区速度提升，抬高平均航速。17000TEU以上的平均航速最新录得15.93节；实际航行速度维持在17-18节，马士基航行速度偏高在20节。12000-16999TEU的平均航速升至15.25节。
港口拥堵：
东西向航线集装箱船绕航带来的班次紊乱，欧洲港口阶段性拥堵高位后小幅回落。2月末欧洲在港集装箱船运力环比下降14%至159万TEU，部分枢纽港港口拥堵显著回落，尤其是鹿特丹港口，在港集装箱船26艘，合计运力11.0万TEU，2月以来最低水平；安特卫普拥堵情况缓解，在港集装箱船15艘，合计10.92万TEU，环比下行5.8%；汉堡港在港集装箱船数量13，合计运力9.54万TEU，环比下降13%。
4、集运指数（欧线）期货
EC主力合约盘面当前位置已经完全计入小柜1800-1900美金的预期，在基差的支撑下进一步下探的空间比较有限，短空策略可逐步止盈。短期内盘面缺乏明显上行驱动，仍需观察现货运价止跌企稳的信号出现，预计维持震荡偏弱态势为主。
后续市场需要关注首先是现货运价的变化情况，锚定电商价格观察是否止跌企稳的信号释放；二是轻工和消费小件等出口恢复情况，构成现货订舱的主要来源；三是运力缺口的变化情况，目前的确出现部分首批往返绕行好望角的集装箱船返回中国港口的时间出现延误，继而影响下一次航次的始发时间，出现临时性的空班，需关注此类情况对运力供给端的压力。另外，考虑到近期有关哈马斯和以色列和谈的消息频发，可能会对盘面带来情绪面的冲击。由于近期线上价格下降幅度略超市场预期，盘面中枢小幅下移，可关注超跌后逢低买入的机会，支撑逻辑主要是基差收敛（假设需求企稳，现货后续跌幅回归理性）以及潜在的涨价支撑。
姓名
从业资格号
投资咨询号
雷 悦
F03092392
Z0019978
林舒暖
F03109033
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许 易
F03115889
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